Впустить инвестора в бизнес – это как вступить в брак

04.09.2025

• Чтобы семейная лодка не разбилась о рифы быта
• Оговорка о супружеской верности
• Теща, свекровь и прочие родственники
• Все-таки мы разводимся
• Напишите нашему юристу, чтобы узнать подробности

Отношения с инвестором – это партнерство, которое во многом напоминает брак. В начале все кажется простым: общие цели, взаимное доверие и уверенность в успехе. Однако истинная проверка наступает, когда бизнес сталкивается с серьезными проблемами или когда речь заходит о действительно крупных деньгах. Именно в такие моменты выясняется, насколько прочным является фундамент отношений и четко ли определены права и обязанности каждой стороны. Мелкие разногласия могут перерасти в фундаментальные конфликты, способные разрушить не только партнерство, но и сам бизнес.
Поэтому дальновидные предприниматели заранее подкрепляют отношения юридически.

Грамотно составленный устав, детально проработанное акционерное соглашение/договор об осуществлении прав участников ООО и другие правовые инструменты становятся страховкой, которая поможет сохранить партнерство в трудные времена и обеспечит справедливое разрешение спорных ситуаций.

Чтобы семейная лодка не разбилась о рифы быта

Фактическое управление любой компанией осуществляет директор как единоличный исполнительный орган в хозяйственном обществе (либо, если в компании создан коллегиальный исполнительный орган – дирекция, председатель дирекции как ее руководитель). Соответственно, тот, кто контролирует директора, контролирует и текущую деятельность компании. С целью обеспечения безопасности интересов и учредителей хозяйственного общества, и инвесторов, на начальном этапе формирования компании будет правильным решением предусмотреть систему сдержек, при помощи которых ни одна из сторон не сможет использовать директора в своих целях в ущерб другой стороне. Это можно сделать несколькими способами:

Предусмотреть в уставе наличие в обществе совета директоров (наблюдательного совета) и передать ему часть полномочий директора.

На практике, это часто включает в себя такие ограничения как право директора заключать сделки с недвижимостью или с ключевыми активами только с согласия совета директоров, или необходимость предварительного одобрения советом директоров любых сделок выше установленного лимита (например, свыше 300 000 белорусских рублей или 100 000 долларов США в эквиваленте). Часто также на наблюдательный совет выносятся полномочия по найму и увольнению ключевых сотрудников, особенно в компаниях, нацеленных на разработку программного обеспечения или каких-то технологий, чтобы избежать «утечку мозгов» из проекта. При этом для баланса интересов основателей компании и инвесторов достаточно часто устанавливается особый порядок избрания членов совета директоров. Например, половину назначает инвестор, а вторую – основатели компании. Или количество назначаемых членов каждым участником определяется пропорционально его доле.

Сделать роль ревизора (ревизионной комиссии) в компании не номинальной (как это происходит в большинстве случаев), а реальной.

В силу законодательства, по его требованию ревизора (ревизионной комиссии) директор и работники, которым предоставлено право принятия решений, вытекающих из их полномочий, трудовых или связанных с ними отношений, обязаны в установленный срок предоставить необходимые для проведения ревизии или проверки документы о финансовой и хозяйственной деятельности, а также дать исчерпывающие пояснения в устной и (или) письменной форме. Благодаря ревизору инвестор, к примеру, может оперативно проверить финансовую отчетность компании и узнать о ее состоянии без необходимости привлечения аудиторской организации со стороны. 

Вынести на общее собрание участников ключевые вопросы деятельности компании.

Напомним, что белорусский закон дает возможность передавать на общее собрание почти любые вопросы, относящиеся к компетенции нижестоящих органов (совета директоров и директора). Поэтому принципиально важные моменты в деятельности хозяйственного общества можно решать на общих собраниях участников, где присутствуют лично основатели и инвестор. При этом стороны могут договориться о том, что по некоторым вопросам решающий голос будет иметь инвестор, а по некоторым – основатели. Это можно сделать посредством непропорционального распределения голосов на собрании относительно долей участников (если речь идет про ООО) или путем обязательств, закрепленных в акционерном соглашении (для ЗАО/ОАО), в котором можно прописать обязанность его сторон голосовать определенным образом.

Оговорка о супружеской верности

В отношениях с инвестором, как и в браке, важную роль играет взаимная верность. Стороны нередко договариваются о том, что не будут «запускать» в бизнес посторонних лиц без согласия друг друга. Эта своеобразная оговорка о супружеской верности защищает интересы существующих партнеров и предотвращает размывание контроля над компанией.

По общему правилу, установленному Законом «О хозяйственных обществах», преимущественным правом покупки доли выходящего участника обладают иные участники этого общества, если уставом или решением общего собрания его участников, принятым единогласно, не предусмотрен иной порядок осуществления этого права. Более того, законодательством также разрешен запрет на продажу доли третьим лицам, если он закреплен в уставе общества. Эти механизмы способствуют сохранению контроля над компанией у тех лиц, которые изначально были учредителями и заключали договор с инвестором на определенных условиях.

Также акционерным соглашением и договором об осуществлении прав участников ООО может быть предусмотрена обязанность воздерживаться от отчуждения доли до наступления определенных обстоятельств, равно как и отчуждения акций в ОАО или ЗАО. При этом важно отметить, что участник общества с ограниченной ответственностью вправе в любое время выйти из этого общества независимо от согласия других его участников и это право не может быть ограничено.

Особую роль в обеспечении корпоративной верности играют механизмы tag-along и drag-along. Право tag-along (право следования) защищает миноритарных участников, позволяя им продать свои доли на тех же условиях, что и мажоритарный участник. Если крупный акционер решил продать свою долю третьему лицу, миноритарии получают право присоединиться к сделке пропорционально своим долям.

Право drag-along (право принуждения) действует в обратном направлении. Оно позволяет мажоритарному участнику принудить миноритариев к продаже их долей вместе со своей долей на одинаковых условиях. Этот механизм особенно важен при продаже всего бизнеса, когда покупатель хочет получить 100% контроля над компанией.

Эти инструменты обеспечивают баланс интересов: мажоритарные участники не могут оставить миноритариев в компании с неизвестным новым контролирующим лицом, а миноритарии не могут заблокировать выгодную сделку по продаже бизнеса.

Таким образом, оговорка о супружеской верности становится обоюдоострым мечом, который защищает интересы всех участников и обеспечивает предсказуемость их дальнейших отношений.

Теща, свекровь и прочие родственники

Даже при самых тщательных договоренностях о взаимной верности в бизнес могут неожиданно войти третьи лица, которых никто не планировал видеть в качестве партнеров. Как и в семейной жизни, где приходится принимать родственников супруга со всеми их особенностями, в корпоративных отношениях могут появиться «незваные гости» в лице наследников или бывших супругов участников.

Законодательством предусмотрена возможность перехода доли к наследникам умершего участника, однако это можно исключить, прописав в уставе ООО возможность такого перехода доли с согласия остальных участников (единогласного или нет, решают уже при формировании устава). Однако есть подводный камень: отказ в согласии на переход доли в уставном фонде общества с ограниченной ответственностью влечет за собой обязанность общества выплатить наследникам умершего участника общества действительную стоимость доли в уставном фонде общества (которая равна стоимости чистых активов общества, пропорциональных доле умершего участника) либо с согласия наследников выдать им в натуре имущество, соответствующее такой стоимости.

В акционерных обществах ситуация иная. Наследники автоматически становятся акционерами, получая все права, связанные с принадлежащими им акциями. Ограничить это можно только через завещание, где наследодатель может установить определенные условия наследования или назначить конкретных наследников. Однако завещание – это закрытый документ, содержание которого неизвестно до смерти наследодателя-акционера, и его можно изменить в любой момент без уведомления партнеров по бизнесу.

Развод участника бизнеса может стать не менее болезненным для компании, чем для самой семьи. Доля в бизнесе, как правило, является совместно нажитым имуществом супругов, и при разводе бывший супруг может претендовать на половину этой доли.
Особенно сложные ситуации возникают, когда бывший супруг, получив долю при разделе имущества, начинает активно участвовать в управлении компанией или, наоборот, всячески препятствует принятию решений. Представьте ситуацию, когда ваш деловой партнер разводится, а его бывшая жена становится совладельцем бизнеса и появляется на собраниях участников с собственным видением развития компании.

Наиболее эффективным способом защиты от таких семейных неожиданностей как развод является заключение брачного договора каждым из участников бизнеса. В таком договоре доля в компании может быть определена как личная собственность супруга-участника, что исключит ее раздел при разводе. Хотя принуждать партнеров к заключению брачных договоров невозможно, это можно рекомендовать как меру корпоративной гигиены.

Все-таки мы разводимся

Как бы тщательно ни планировались отношения с инвестором, иногда пути партнеров расходятся. Конфликты интересов, разные взгляды на развитие бизнеса или просто усталость от совместной работы могут привести к необходимости корпоративного развода. И здесь, как и в семейных отношениях, важно заранее договориться о том, как именно будет происходить раздел имущества.

Четкое определение условий выхода из бизнеса – это страховка от затяжных конфликтов и судебных разбирательств. В соглашении акционеров или уставе следует прописать конкретные ситуации, когда стороны могут потребовать выкупа своих долей. Это может быть кардинальное изменение стратегии компании, невыполнение бизнес-плана, грубое нарушение корпоративных договоренностей или просто желание одной из сторон сосредоточиться на других проектах.

Особенно важно предусмотреть процедуру выхода для случаев deadlock – ситуаций, когда участники не могут договориться по принципиальным вопросам и компания фактически парализована. В таких случаях право на выход становится единственным способом разрешения конфликта.

Классический выход участника из ООО кажется простым решением, но есть существенный нюанс с деньгами. Общество обязано выплатить участнику действительную стоимость его доли, но только в пределах чистых активов. Если у компании недостаточно средств или выплата может привести к банкротству, получение денег может растянуться на неопределенный срок.
Более того, массовый выход участников может серьезно подорвать финансовую устойчивость компании. Представьте ситуацию, когда несколько крупных участников одновременно решают выйти из ООО – компания может просто не потянуть такие выплаты и обанкротиться.

Более элегантным решением становятся опционы пут и колл, прописанные в корпоративных соглашениях. Put option (опцион на продажу) – дает право потребовать выкупа принадлежащих собственнику акций второй стороной при наступлении (ненаступлении) определенных условий по заранее установленной цене (например, препятствование работе органов управления, в принятии решений на собраниях и т.д.). Call option (опцион на покупку) – позволяет требовать продажи акций второй стороной также при наступлении (отсутствии) тех или иных действий либо событий (условия могут быть аналогичны put). Проще говоря, put-опцион дает участнику право требовать выкупа своей доли другими участниками или самой компанией по заранее определенной формуле, а call-опцион позволяет остающимся участникам принудительно выкупить долю уходящего партнера.

Преимущество опционов в том, что они позволяют заранее определить механизм оценки доли и условия расчетов. Это может быть привязка к финансовым показателям, независимая оценка или заранее согласованные суммы. Важно также прописать порядок и сроки выплат – единовременно или в рассрочку, что особенно критично для крупных сумм.

Один из самых болезненных вопросов при корпоративном разводе – определение справедливой стоимости доли. Существует несколько проверенных механизмов.

• «Русская рулетка» работает просто: первая сторона называет цену своей доли, а вторая выбирает – купить по этой цене или продать свою долю по той же оценке. Это заставляет называть действительно справедливую цену.
• «Техасский метод» предполагает запечатанные конверты с максимальными ценами покупки от каждой стороны. Выигрывает тот, кто предложил больше, и выкупает долю по своей цене.
• При «Голландском аукционе» в конвертах указывают минимальные цены продажи, выигрывает высшая цена, но покупка происходит по цене проигравшей стороны.

Таким образом, привлечение инвестора в бизнес действительно напоминает создание семьи – это долгосрочные отношения, требующие взаимного уважения, доверия и четких правил игры. Как и в браке, романтические иллюзии быстро развеиваются, когда дело доходит до реальных проблем и серьезных решений.

Корпоративные соглашения, уставы и правовые механизмы – это не бюрократическая формальность, а жизненно важная страховка от конфликтов. Они позволяют партнерам сосредоточиться на развитии бизнеса, а не на выяснении отношений. Правильно выстроенная система корпоративного управления защищает интересы всех сторон: и основателей, и инвесторов, и потенциальных миноритариев.

В конечном счете, успешное партнерство с инвестором строится на понимании того, что конфликты неизбежны, а расставание возможно. Парадоксально, но именно готовность к разводу часто помогает сохранить отношения – когда все знают правила выхода, никто не чувствует себя заложником ситуации. Это создает здоровую атмосферу для совместной работы и позволяет бизнесу процветать, несмотря на все человеческие слабости его участников.

Авторы: Никита Толканица, Матвей Шестернев.